举牌逻辑调查：保险资金爱白马 私募喜捡“壳”

本文摘要：简介：近日，中国建筑、格力电器等险资举牌概念股在资本市场赚足了眼球。安邦资产在短短两个月内两度举牌中国建筑，斥资数百亿沦为中国建筑第二大股东。 而格力电器则在几天内被前海人寿增持至4.13%，股权名列由第六跃居至第四。在险要资举牌热度的造就下，格力电器、中国建筑近期股价大幅度下跌。 多达，自10月份以来，格力电器股价涨幅超过29.43%，而中国建筑涨幅更加难以置信，超过68.23%。

简介：近日，中国建筑、格力电器等险资举牌概念股在资本市场赚足了眼球。安邦资产在短短两个月内两度举牌中国建筑，斥资数百亿沦为中国建筑第二大股东。

而格力电器则在几天内被前海人寿增持至4.13%，股权名列由第六跃居至第四。在险要资举牌热度的造就下，格力电器、中国建筑近期股价大幅度下跌。

多达，自10月份以来，格力电器股价涨幅超过29.43%，而中国建筑涨幅更加难以置信，超过68.23%。事实上，以格力电器、中国建筑为代表，这轮险资举牌潮的逻辑于是以逐步具体：在资产荒的背景下，险要资配备权益类资产的动力强化，而低ROE、低估值、具备优质现金流的行业龙头被重点注目。在资产配备逻辑之外，险要资寻求话语权的动力也在强化，在角色定位上从全然的财务投资向战略投资改变。

另一股资本市场上不可忽视的举牌力量则来自投资基金机构。据研究，与险要资举牌白马股、蓝筹股有所不同，投资基金举牌仍偏爱上市公司的“壳”价值，通过资本运作在短期内博得超高收益的动机显著。险资的配备逻辑“从格力和中建两个案例看，在12月2日这轮举牌中，险资的行动更加快速增长。

”北京一位投资基金投资经理认为。数据表明，前海人寿在11月17日至11月28日期间大量购入格力电器的股票，股权比例由0.99%升到4.13%，以格力电器总股本60.16亿股推算出，前海人寿在此期间增持股份动用资金量近50亿元。而安邦资产使出更加阔绰，以“安邦资产—共赢3号子集资产管理产品”(下称“共赢3号”)为载体，11月18日首次举牌中国建筑后，短短一星期内再次增持超过二次举牌。

由宝能系举牌所引起的万科A、南玻A动荡不安仍在烘烤，资金雄厚、来势凶猛的险要资或许早已沦为A股市场上门口残暴人的代名词。不过，前述投资基金投资经理回应，在A股市场上险资的角色与美国上世纪末经常出现的门口残暴人并不相同。

“门口残暴人所狙击手的对象，是股权集中、公司管理不存在问题造成现实价值无法反映的公司，这些残暴人并购公司以后一般必要炒掉人浮于事的原管理层，对公司展开重组和变革，获释其潜力。但格力并不归属于这种类型，从长年看，它是A股收益、ROE、利润率等各个方面展现出都很较好甚至杰出的公司。这轮险资举牌主要还是出于资产配备逻辑。”前述投资基金投资经理指出。

但显著的改变是，险资的动作更加积极进取，对话语权的渴求也更加反感。11月30日，首开股份董事会审查会过了公司章程改动方案，公司董事会由原本的7名董事改回9名董事，险要资股东安邦保险、君康人寿各奖提名1位董事候选人。安邦保险、君康人寿皆是在今年6月末才购入首开股份，并挤身前十大股东之佩。

截至三季度末，安邦保险股权比例为4.58%，君康人寿股权3.6%。“两位险要资股东奖提名两位董事转入董事会，意味著由财务投资改变为战略投资。”12月2日兴业证券分析师阎常铭指出。

事实上，在恢复上交所关于举牌中国建筑否白鱼参予经营管理时，安邦资产回应，“关于管理事项几乎以上市公司及全体投资者利益最大化为前提做到要求。”，这也突显出有大力股东的姿态。“险要资举牌并大力沦为大股东的逻辑有两点：一是在会计学上可处置为长年股权投资，就不必担忧股价波动风险。

二是更加多话语权可以确保自身利益，例如拒绝上市公司低收益等。”12月2日北京一位保险机构人士回应。投资基金侧重“壳”价值12月2日有业内人士认为，险要资举牌的兴起标志着资本市场上的举牌逻辑正在经常出现分化。与险要资偏爱白马股、蓝筹股有所不同，另一股举牌力量投资基金机构则偏爱上市公司的“壳”价值。

近期的一个案例是莫高股份。来自北京的PE机构金陵投资有限公司有限公司(下称“金陵有限公司”)及其完全一致行动人通过在二级市场增持股份，沦为莫高股份第二大股东，股权比例约15%。而金陵有限公司的购入遭了现有限公司股东甘肃省农垦集团有限责任公司(下称“农垦集团”)的强硬态度杯葛，双方于是以进行对控股权的白热化争夺战。

事实上，莫高股份的质地并不十分优良，今年前三季度构建归属于母公司股东的净利润为2163万元，同比增加8.77%，每股收益仅有为0.07元，与行业龙头张裕A的1.20元不存在显著差距。金陵有限公司的举牌逻辑并不在投资高成长性、收益收益平稳的公司。一份金陵有限公司递交给甘肃省政府的资料表明，金陵有限公司的举牌逻辑在于寻求通过资本运作构建股权贬值。

“金陵有限公司白鱼增大对甘肃省上市公司的投资力度，参予上市公司的投资、定向回购和混合所有制改革，特别是在是莫高股份等国企下一步的改革和发展。”该资料中写到。据辨别资料找到，被投资基金机构举牌的上市公司多不具备小市值、股权集中、有重组预期或牵涉到国企改革题材等特点。以广东新的价值投资有限公司(下称“广东新的价值”)为事例，曾举牌过新海股份、金宇车城等上市公司，这些公司的平均值市值仅有在30亿左右。

新的价值投资投顾不会主席罗伟广也曾回应，其举牌逻辑为大股东小市值、有重组预期的上市公司，甚至获得控股权，再行展开收购运作，构建股权电子货币。由于投资基金的不透明性以及短期博得高回报的利益表达意见，在举牌甚至寻求上市公司控制权过程中，不易再次发生违法违规行为。目前，莫高股份的有限公司股东农垦集团于是以以金陵有限公司因涉嫌掩饰完全一致行动人关系、牵涉到欺诈陈述等向法院驳回诉讼。

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